Gestão Ativa x Passiva: Conveniência ou Conflito nas Carteiras das EFPCs

Resumo da Palestra

A palestra "Gestão Ativa x Passiva: Conveniência ou Conflito nas Carteiras das EFPCs" no evento EPINNE/EPB 2025, com Roberto Esteves, Roberto Lira e Rogério Poppe, mediada por Tiago Vilas Bôas, destacou a relevância e a superioridade da gestão ativa no contexto brasileiro para as Entidades Fechadas de Previdência Complementar (EFPCs). A mensagem central é que, apesar da crescente popularidade global da gestão passiva, as características únicas do mercado de capitais brasileiro oferecem um terreno fértil para que a gestão ativa gere valor significativo e consistente a longo prazo, superando os desafios e entregando resultados superiores.

🧠 Reflexões Iniciais:

• A gestão passiva, que busca replicar índices com baixo custo, tem ganhado apelo globalmente.
• No entanto, o mercado brasileiro apresenta peculiaridades que desafiam a eficácia dessa abordagem.

📈 A Vantagem da Gestão Ativa no Brasil:

• O mercado brasileiro é menor e está passando por um processo de consolidação e concentração de papéis.
• A gestão ativa permite superar o índice a longo prazo, com menor volatilidade e baixa concentração por papel.
• Há liberdade para investir em empresas fora do Ibovespa, incluindo aquelas de alta qualidade ainda não amplamente reconhecidas.
• A disciplina da gestão ativa possibilita fazer caixa em momentos de euforia e adquirir ativos descontados.
• A busca por empresas de "business previsível" e a capacidade de girar o portfólio são diferenciais.
• No Brasil, a gestão ativa tem a capacidade de gerar "alfa" (retorno acima do índice), diferentemente de mercados mais eficientes.
• Experiência de gestores com mais de 20 anos no mercado reforça a convicção na gestão ativa.
• ETFs olham para o passado; a gestão ativa foca na análise fundamentalista e no futuro das empresas.
• Empresas brasileiras, por serem mais focadas na indústria doméstica, não possuem a escalabilidade global das grandes empresas americanas, limitando a replicação de retornos de índices concentrados.

🛡️ Gestão de Risco e Preservação de Capital:

• A prioridade é evitar a perda permanente de capital, selecionando empresas que sejam "vencedoras de longo prazo".
• Forte cautela com empresas alavancadas, mesmo que pareçam baratas, pois podem ter retornos associados a riscos excessivos.
• O horizonte de investimento deve ser de longo prazo, compreendendo os ciclos de mercado (euforia e depressão).
• A diversificação dos investimentos e setores é crucial para reduzir a probabilidade de erros.
• Análise aprofundada da governança, dos controladores e do histórico das empresas investidas.
• Não investimento em setores com riscos não previsíveis, focando na qualidade e na previsibilidade do negócio.

💡 Estratégias de Geração de Alfa:

• Identificação de oportunidades em empresas descontadas e com alta previsibilidade de negócio.
• Cuidado especial com "small caps": apesar do potencial, exigem avaliação precisa do timing para que o mercado reconheça o valor.
• Busca por assimetrias de informação e valor intrínseco.
• O processo de análise envolve aprofundamento em empresas e setores, com o analista sempre podendo propor novas ideias.
• Exemplo de investimento em "small cap" de sucesso com tecnologia embarcada e bom business (Olympikus), mas ressaltando a importância da seletividade.
• A qualidade do papel e a identificação da empresa são fundamentais para o sucesso da gestão.

🎯 Alinhamento com Passivos e Futuro:

• Para as EFPCs, a gestão ativa é mais alinhada aos passivos de longo prazo do que produtos como "Bond Proxies".
• A capacidade de buscar os ativos com melhor retorno, sem estar atrelado a metas rígidas de índice, permite maior flexibilidade.
• A tendência de consolidação no mercado de gestão ativa no Brasil indica que poucas gestoras de excelência concentrarão a maioria dos investimentos.
• A longevidade da gestora no mercado, com a experiência de ter passado por diversos ciclos, é um critério fundamental de avaliação.
• O futuro da gestão ativa no Brasil será caracterizado por gestoras mais focadas e com processos rigorosos, diferenciando-se daquelas que não priorizam a previsibilidade.

📣 Chamado à Ação:

• Priorize gestoras com profundo conhecimento do mercado brasileiro e um histórico comprovado de superação de ciclos.
• Busque equipes experientes capazes de identificar valor e proteger o capital dos cotistas a longo prazo.
• Valorize a análise fundamentalista e a disciplina na gestão para maximizar o retorno em carteiras de longo prazo como as das EFPCs.

💬 Frases de Impacto:

• "A gestão ativa no Brasil faz muita diferença."
• "Te permite ter essa disciplina de momentos de euforia, quando os ativos estão muito bem precocados, é possível fazer caixa, comprar outros ativos que ainda não estão bem precocados."
• "É comparar meio que banana com uma empresa."
• "Qual a qualidade daquele papel? Quem vai identificar aquela empresa? Tão importante e vai ser sempre muito importante."
• "As empresas que parecem mais baratas são as empresas mais alavancadas."
• "O outro jeito também de você reduzir essa probabilidade da perda de capital permanente é você muito divulgar nos investimentos."
• "Tem que ser muito poucas small caps que vale a pena você ser sócio."
• "Primeira pergunta tem que ser: quantos anos essa gestora tem de vida?"